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O fim da guerra cambial.

As guerras cambiais estão se intensificando. Os bancos centrais do mundo estão se tornando cada vez mais desesperados em seus esforços para trazer de volta o crescimento e manter algum tipo de estabilidade financeira. Infelizmente, ambos os objetivos parecem já não ser viáveis ao mesmo tempo.

As enormes quantidades de liquidez têm sido injetadas no sistema através de rondas contínuas de quantitative easing. Apesar destes esforços corajosos, o crescimento económico permanece indefinida, e os investidores estão se tornando progressivamente apreensiva.

O Banco do Japão apresentou oficialmente as taxas de juros negativas na semana passada. O novo nível será -0,01%. Os credores japoneses correram para cortar as taxas de depósito ordinários. Na maioria dos casos, este irá trazer uma redução de 0,02% para 0,001%.

O último passo do governo está sendo feito para forçar mais consumo e investimento na economia. Vai custar os bancos bilhões de dólares em lucros. Se ele vai fazer as instituições de crédito mais propensos a fazer empréstimos, continua a ser visto.

A principal bolsa no Japão caiu mais de 6% no mês passado. O Nikkei tem perdido o terreno na maior parte do ano caindo abaixo de 15.000 em meados de fevereiro. Foi o menor fechamento desde outubro de 2014.

A troca principal perdeu 13% na avaliação, só em 2016. Tem baixado mais de 23% desde agosto passado, pondo o composite em um território com uma baixa definitiva.

Na expectativa que as taxas de juros serem negativas (NIRP) pela primeira vez na história, os rendimentos sobre os títulos do governo japonês de dez anos também caíram abaixo de zero mergulhando para -0,01%.

Mais ameaçador é a primeira vez que uma nação G-7 já viu juros sobre títulos de longo prazo entrar em território negativo. Isso prenuncia o fim do jogo nas guerras da moeda que será desastroso não só para as principais potências industriais, mas para toda a economia global.

Pior ainda, mesmo que o Banco do Japão se comprometa a expandir o seu balanço em 15% do PIB (Produto Interno Bruto) por ano, a economia permanece estagnada com a inflação excepcionalmente baixa. O PIB encolheu um adicional de 1,4% no último trimestre de 2015 derrubando o país em recessão.

Também teve um efeito oposto sobre o yen japonês. Em vez de enfraquecer ainda mais, como ocorreu antes, a moeda subiu na ânsia dos investidores que os bancos centrais em geral estavam ficando sem munição.

Isso continuar a ocorrer se as medidas escaladas trazer a economia japonesa moribunda fora da recessão. Um ponto de viragem fundamental na Abenomics, a política económica e monetária, em vigor desde a vitória eleitoral de Shinzo Abe em 2012.

O novo esforço pode realmente causar um efeito perverso de ter os japoneses economizando ainda mais, como os veículos de investimento regulares não trazem muito de um retorno.

Com a dívida pública em 250% em relação ao PIB, adicionais gastos do estímulo do governo tornaram-se problemática. O país já possui a maior taxa do mundo desenvolvido.

Agora com o Japão tendo umas taxas de juros negativas, um total de 20% do PIB mundial está sendo produzido em países com níveis abaixo de zero de interesse.

O experimento ousado começou há apenas um ano, quando o banco central mais antiga do mundo da Suécia, Riksbank, começou com as taxas de juros negativas. Este mês os funcionários do banco levaram o nível ainda mais baixo caindo de 0,35% para 0,50%.

O governo sueco se sentiu forçado a tomar o último passo, para parar uma valorização de sua moeda nacional. A coroa caiu um adicional de 1,6% face ao Euro a menor taxa de câmbio desde agosto do ano passado. O rendimento das duas notas do ano também foi negativo caindo para -0,62%.

A coroa enfraquecida vai ajudar a alimentar a inflação, mas será apenas um efeito temporário. Isso porque há um pequeno crescimento real dos salários e os preços do consumidor não estão aumentando muito.

Há também um medo crescente de que os movimentos monetários negativos adicionais por parte do banco central, na verdade aumentam o risco de finalmente estourar o mercado imobiliário muito superaquecido.

O Banco Central Europeu (BCE) já impôs um NIRP de -0,3% no ano passado. Que teve o efeito de penalizar os bancos de varejo por colocar depósitos no banco central.

A expectativa é que Mario Draghi, presidente do BCE, vai cortar as taxas ainda mais no próximo mês em resposta às últimas condições económicas na zona do euro.

Os bancos europeus já estão lutando para permanecer lucrativos. Como o BCE continua a mover-se cada vez mais fundo em território negativo, ele coloca o sistema bancário em uma posição cada vez mais precária.

A França é típica das nações na zona da moeda comum europeia. A economia francesa teve pouco crescimento ao longo dos últimos três anos e está lutando contra o aparecimento da deflação. O presidente François Hollande enfrentando eleições em 2017, colocou a sua confiança no estímulo adicional pelo banco central e possíveis taxas ainda mais baixas de juros.

O problema para a França como na maior parte da zona euro é o problema da dívida pública. Já superior a 3% do PIB concordado pelo tratado e nos gastos anuais há pouco espaço para o estímulo fiscal.

As reformas neste sector tornaram-se vital, mas será difícil para o atual governo socialista.

Se não houver uma volta em torno da segunda maior economia da Europa deste ano, os socialistas terão de enfrentar as perspectivas eleitorais sombrias em 16 meses.

Mesmo as nações que estão experimentando um crescimento na zona euro estão contando com mais quantitative easing e as taxas de juros cada vez mais baixas do BCE. A Espanha, que tem o segundo mais rápido crescimento econômico depois da Irlanda, ainda está lutando com o desemprego superior a 20%, com o desemprego dos jovens quase dobro a esse nível.

O fracasso dos quatro principais partidos políticos espanhóis para criar um governo de coalizão após as eleições em dezembro, deixa a quarta maior economia da Europa vulnerável a mais instabilidade e ansiedade dos investidores.

A Itália está se tornando progressivamente instável. O país tem uma das maiores rácios entre o público e o endividamento do PIB no mundo. Aproximando-se 140% em 2016, a Itália está enfrentando um desastre financeiro. O orçamento anual já é superior a 3% do PIB.

A nação é bastante vulnerável à dinâmica de deflação da dívida. A economia italiana precisará manutenção da dívida com uma moeda que está se valorizando. Isto tornará proibitivamente mais caro. Os juros sobre a dívida vão consumir mais e mais a riqueza nacional. Que acabará por levar à falência.

Os italianos provavelmente não acharão uma forma de sair do problema. O PIB caiu cerca de 10% nos últimos seis anos e a expansão desacelerou para apenas 0,1% no final de 2015.

A Alemanha o mais relutante e um rigoroso crítico das políticas de taxas de juro baixas, o estímulo fiscal e a quantitative easing, parece resignado com mais do mesmo em 2016. Como a maior economia da Europa e com um orçamento nacional em equilíbrio, o país tem a mais forte finança na região.

A dívida pública na quarta maior economia global estar realmente em declínio. A dívida alemã atingiu um pico de 80,30% em 2010 e caiu para 74,9% em 2014 e 71,6% do PIB em 2015. O governo está no caminho certo para abaixá-lo ainda mais, para menos de 70% em 2016.

Isso tem sido possível com o resultado do forte trabalho doméstico e uma taxa de crescimento econômico de 2,10% ao ano, no quarto trimestre de 2015. A austeridade fiscal permitirá a Alemanha uma maior flexibilidade em caso de uma recessão à escala europeia, seja este ano ou no de 2017.

A resposta do Reino Unido é um pouco típica de países que não estão na zona euro. Embora as taxas de emprego estão em alta, a inflação deve ser inferior a 1% este ano.

A libra britânica já está sob pressão, dada a incerteza do próximo referendo em permanecer na Comunidade Económica Europeia (CEE).

Não querendo ser colocados em desvantagem competitiva, os investidores estão confiantes de que o Banco da Inglaterra não terá escolha, mas de reduzir a taxa de juro de referência. Já em uma baixa recorde de 0,5% depois do ano passado, uma redução adicional empurrara o nível cada vez mais perto de zero.

Alguns países são forçados a adotar NIRP. A Suíça está nesta categoria. Os suíços adoptaram uma taxa de -0,75%, quando inesperadamente teve que abandonar a paridade cambial com o euro, no início de 2015.

Os banqueiros centrais na Suíça estavam esperando que estas taxas punitivas impediria os investidores globais de forçar uma grande valorização do franco. Era uma medida de defesa para proteger o mercado de exportação da Suíça.

O esforço tem falhado como o franco suíço continua muito sobrevalorizada, quando medido contra outras principais moedas mundiais. Este tem sido em detrimento da economia doméstica, onde os bens e serviços tornaram-se proibitivamente caro para os estrangeiros.

A Noruega, que é o maior produtor de petróleo na Europa está tendo um momento difícil. Embora tenha o maior fundo soberano do mundo em mais de $800 bilhões de dólares (Dólar dos Estados Unidos), o país foi forçado a deixar cair as taxas de juros, bem como, em resposta os preços mais baixos de energia.

O nível atual está agora em 0,75%, mas uma série de analistas calculam que vai ser o próximo grande país europeu a caminho para taxas negativas. Isso retarda a valorização da coroa, que será um benefício para as exportações norueguesas.

As nações ao redor do mundo estão respondendo ao quase colapso nos preços das commodities, o que está criando o caos em muitas economias domésticas.

A Austrália, por exemplo, ainda tem uma taxa de referência de 2%. Embora seja em uma baixa recorde desde maio passado, os efeitos da desaceleração das exportações para a China estão colocando uma pressão adicional sobre os australianos para fazer mais cortes este ano. Especialistas esperam que, pelo menos dois, como o crescimento global diminui ainda mais.

O mundo emergente está também tentando ajustar a um mundo de taxas de juros em declínio. Até as nações que estão tentando aumentar as taxas como a Indonésia fez, estão agora invertendo o curso. Tais aumentos serão cada vez mais difíceis de concretizar, quando quase todo o mundo está cortando as taxas.

O banco central da Indonésia, em conformidade, deixou cair o marco fundamental de 0,5% no início do ano para 7,75%

A China ainda tem uma taxa de juros do banco central acima de 4%, mas crescentemente vai tentado manter as taxas de redução como fizeram em 2015. Vai ser uma das maneiras utilizadas pelo governo para estimular a economia. A desaceleração da economia chinesa deverá continuar caindo bem abaixo da taxa de 6,9% alcançado no ano passado. Este foi o mais lento expansão desde 1990.

Como a segunda maior economia do mundo e uma moeda (o yuan) que em breve será adicionada as cestas globais de reservas, não há dúvida a direção que tomar agora terá graves consequências internacionais.

Se a taxa oficial de previsão de crescimento de 6,5% para este ano é muito menor, vai forçar o Banco Popular da China a tomar medidas mais drásticas.

Deve ser notado que muitos especialistas consideram a taxa publicada está altamente inflado e na verdade pode ser tanto quanto 50% menor do que o relatado pelo governo.

Claro, o banco central mais influente (o Fed) pertence aos Estados Unidos. Como a maior economia do mundo, e a moeda de reserva global mais importante, a política adotada pelos banqueiros não terá um enorme impacto sobre toda a economia internacional.

Os Estados Unidos não tinham aumentado as taxas de juros desde 2006. Finalmente, no final de 2015, um pequeno aumento foi promulgado pelo Federal Reserve Bank. Isso trouxe a taxa de fundos federais para uma baixa histórico entre 0,25% e 0,5%. Com uma taxa nominal de 0,35%, mais aumentos foram prometidos em 2016.

O Fed está sob uma enorme pressão para levar em consideração o que mais aumentos da taxa terá, não só sobre a economia americana, mas a economia global também. O PIB avançou 2,4% em ambos os anos de 2014 e 2015. Embora seja verdade que os resultados do ano anterior, podem ainda sofrer novas revisões adiante.

Dada a crescente instabilidade do mercado e uma probabilidade crescentemente de uma recessão ainda este ano ou em 2017, parece que o aumento de mais taxas de juros vai ser adiada. Vai ser difícil tentar normalização das taxas de juro, quando o seu principal parceiro comercial Canadá está se movendo na direção oposta.

O país para o norte dos Estados Unidos, deve reduzir as taxas de juros de 0,5% para zero ou até mesmo em território negativo.

O Canadá está tecnicamente em recessão e o novo governo liberal sob Trudeau que foi instalada em novembro passado, é provavelmente em favor de mais flexibilização na política monetária.

Os únicos países do mundo que estão aumentando as taxas de juros domésticas, neste momento, são aqueles que estão combatendo uma séria inflação como é o caso do Brasil ou da Venezuela. Em qualquer outro lugar na sua maior parte, está observando uma tendência de queda contínua.

A presente política de beggar thy neighbor nas taxas de juros, é uma repetição das medidas tomadas em relação às tarifas durante a Grande Depressão na década de 1920 e 1930.

Como cada país aumentou os impostos sobre as importações para proteger as indústrias nacionais, o próximo país sentiu-se forçado a seguir o exemplo. No final, isso levou a um colapso quase total no comércio internacional.

Esta é a mesma situação com as taxas de juros. Agora que a cadeira da Reserva Federal dos Estados Unidos – Yellen – não descarta taxas de juros negativas como uma possível prescrição de política, deixa a porta aberta a um ciclo interminável de cortes, que irá degradar ainda mais as moedas nacionais.

As taxas negativas de juros estão criando distorções na economia mundial e têm efeitos positivos de curta duração em países individuais. Isto é porque como uma nação reduz suas taxas, outras em breve seguir.

Qual é o jogo final nestas guerras da moeda? Os consumidores e os investidores acabarão por perder a confiança nas principais moedas do mundo. Isso vai acabar com um colapso na avaliação monetária e um pânico financeiro em todo o mundo, nunca visto em uma escala antes. Haverá uma corrida de metais preciosos, commodities e outros ativos tangíveis de valor, conforme o dinheiro perde qualquer valor real.

 

 

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